{"id":1025,"date":"2018-06-04T21:11:57","date_gmt":"2018-06-04T20:11:57","guid":{"rendered":"http:\/\/www.yesficom.com\/?p=1025"},"modified":"2019-07-05T07:49:42","modified_gmt":"2019-07-05T06:49:42","slug":"mas-transparencia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.yesficom.com\/es\/mas-transparencia\/","title":{"rendered":"M\u00e1s transparencia"},"content":{"rendered":"

Numerosos per\u00edodos de inestabilidad y crisis financieras<\/strong><\/h1>\n

Durante las d\u00e9cadas de los ochenta y noventa se dieron numerosos per\u00edodos de inestabilidad y crisis financieras caracterizadas por aumento de riesgo de cr\u00e9dito, falta de liquidez y volatilidad en los precios de los activos financieros. En muchos los casos se observa inflaci\u00f3n de determinados activos, junto a excesos especulativos, malas pr\u00e1cticas financieras y debilidad en los sistemas de medici\u00f3n y control de riesgos.<\/span><\/p>\n

En los 80 estall\u00f3 una crisis de deuda externa y el lunes 19 de octubre de 1987 el mercado de acciones en Hong Kong cay\u00f3 precipitadamente, extendi\u00e9ndose por Europa y EEUU. \u00a0A final de mes las ca\u00eddas iban del 22 al 46%. Luego, en 1990, pinch\u00f3 el mercado inmobiliario en Jap\u00f3n -a lo que sigui\u00f3 una crisis bancaria y estancamiento-.\u00a0 A fines de 1994 la deuda externa de M\u00e9xico entr\u00f3 en crisis, el peso fue devaluado y estall\u00f3 una crisis bancaria la segunda mitad de la d\u00e9cada. La inestabilidad alcanz\u00f3 a la econom\u00eda argentina y su r\u00e9gimen de convertibilidad, con grave crisis bancaria y fuerte recesi\u00f3n. \u00a0M\u00e1s tarde lleg\u00f3 la crisis Asi\u00e1tica, en julio de 1997, con devaluaci\u00f3n del baht tailand\u00e9s y derrumbe de su bolsa, lo que repercuti\u00f3 en la econom\u00eda mundial. \u00a0En agosto de 1998 el gobierno ruso devalu\u00f3 el rublo y declar\u00f3 unilateralmente moratoria de deudas con acreedores exteriores y parte de la deuda p\u00fablica en rublos. Ese mismo a\u00f1o quebr\u00f3 el fondo de inversi\u00f3n libre norteamericano Long Term Capital Management, con niveles de apalancamiento treinta veces su capital y p\u00e9rdidas de 4.600 millones de d\u00f3lares en menos de cuatro meses por apuestas fallidas en renta fija, lo que motiv\u00f3 su rescate por la Reserva Federal.<\/span><\/p>\n

Se estaba larvando lo que se conocer\u00eda como burbuja especulativa<\/strong><\/h1>\n

Se estaba larvando lo que se conocer\u00eda como burbuja especulativa tecnol\u00f3gica, de 1995 a 2001, periodo de r\u00e1pidas subidas al calor de sectores relacionados con Internet. Se caracteriz\u00f3 por la creaci\u00f3n de numerosas empresas, muchas de las cuales sucumbieron r\u00e1pidamente. La especulaci\u00f3n y abundante capital hab\u00edan fomentado que\u00a0 muchos inversores quer\u00edan participar de precios cada vez m\u00e1s elevados. \u00a0Sin embargo los modelos de negocio carec\u00edan de solidez, al igual que los an\u00e1lisis y valoraciones. Empresas, bancos de inversi\u00f3n, analistas y contables hab\u00edan promovido la burbuja. Worldcom y Enron quebraron con pr\u00e1cticas contables fraudulentas. Los grandes bancos de inversi\u00f3n pagaron multas millonarias y Arthur Andersen acab\u00f3 desapareciendo. Su explosi\u00f3n condujo a un periodo de recesi\u00f3n mundial en econom\u00edas desarrolladas.<\/span><\/p>\n

Luego nos enfrentamos con una nueva crisis, originada en impagos de hipotecas de alto riesgo en EEUU, donde e precio de la vivienda hab\u00eda estado subiendo desde hac\u00eda diez a 15 a\u00f1os en EEUU. Estas hipotecas permiten acceso a vivienda a familias que no cumplen los requisitos habituales. As\u00ed y al calor de bajos tipos de inter\u00e9s a los empaquetadores de cr\u00e9dito tradicionales como Fannie Mae, Freddie Mac y FHA (Federal Housing Administration) se unieron bancos de inversi\u00f3n como Bear Stearns y Merrill Lynch. De esta manera el volumen de hipotecas de alto riesgo lleg\u00f3 a 640.000 millones de d\u00f3lares desde 150.000 en 2000, llegando a representar el 12,7% de la totalidad del mercado vivo de hipotecas residenciales del pa\u00eds.<\/span><\/p>\n

Esta deuda empaquetada en tramos de diferente calificaci\u00f3n crediticia fue vendida a bancos e intermediarios financieros, que a su vez la hicieron formar parte de estructuras de cr\u00e9dito compradas por otras instituciones e inversores particulares. \u00a0Su elevada demanda redujo los diferenciales de tipos de inter\u00e9s exigidos. De hecho el mercado de deuda respaldada por activos -hipotecas, cr\u00e9ditos para compra de veh\u00edculos, tarjetas de cr\u00e9dito y otros lleg\u00f3 a ser de 1,5 billones de d\u00f3lares en Junio de 2007. Entre los compradores de tramos de estos productos estructurados de baja calificaci\u00f3n crediticia se encontraban varios fondos de inversi\u00f3n libre del banco de inversi\u00f3n Bear Stearns & Co., que hab\u00edan pedido prestado a otros bancos comerciales y de inversi\u00f3n en base a valoraciones hipot\u00e9ticas. Cuando, debido a impago de hipotecas. surgi\u00f3 el valor real, Merrill Lynch reevalu\u00f3 la metodolog\u00eda. El resto de la industria se fij\u00f3 en los riesgos y pidi\u00f3 m\u00e1s colateral, apareciendo riesgos de contraparte en el sistema. Incluso grandes compradores de estos instrumentos se encontraban en Asia.<\/span><\/p>\n

La calificaci\u00f3n crediticia se basa en datos hist\u00f3ricos<\/strong><\/h1>\n

Seg\u00fan Sridhar Bearelly, director general de ZAIS Group London (The Subprime Crisis: How Did We Get Here? Where Are We Going?, \u00a92008, CFA lnstitute; Sep 2008), la calificaci\u00f3n crediticia de las agencias se basa en datos hist\u00f3ricos que no son necesariamente aplicables a nuevos instrumentos mientras que los inversores cre\u00edan que no cambiar\u00edan, cuando realmente representan estimaciones a largo plazo de probabilidades de impago o p\u00e9rdida. Adem\u00e1s los bancos hab\u00edan proporcionado dinero bas\u00e1ndose en estas en lugar de su propio an\u00e1lisis. \u00abAl final los prestamistas y deudores no se conoc\u00edan\u00bb<\/em>. Bearelly considera que \u00ablos inversores deben hacer preguntas, desafiar las suposiciones y evitar depender de calificaciones externas\u00bb. <\/em>Adem\u00e1s estima conveniente que los inversores sean conscientes de que el apalancamiento en inversiones es arriesgado cuando los bancos est\u00e1n reduciendo endeudamiento.<\/span><\/p>\n

Ante la falta de confianza entre instituciones bancarias la Reserva Federal tuvo que actuar como prestamista de \u00faltimo recurso y adoptar medidas adicionales como admisi\u00f3n de activos crediticios de m\u00e1xima calidad de bancos de inversi\u00f3n para obtener acceso a la ventana de descuento, con asunci\u00f3n de riesgo por valor de 30,000 millones de d\u00f3lares en activos de Bear Sterns y disposici\u00f3n del gobierno a actuar como garante \u00faltimo y posteriormente interventor de las entidades hipotecarios Mae, Freddie Mac y Federal Home Loan Board. Los bancos reflejaron sus valores a la baja en sus balances y aumentaron capital con la esperanza de que los mercados se estabilizaran, pero no fueron capaces de vender activos da\u00f1ados. As\u00ed lleg\u00f3 la quiebra del banco de inversi\u00f3n Lehman Brothers y adquisici\u00f3n del Tesoro del 80% de la multinacional aseguradora AIG -contraparte en buen n\u00famero de contratos de aseguramiento de riesgos de impago en emisiones de deuda-. El caso es que una encuesta de CFA lnstitute en todo el mundo 39% de 4,650 miembros consideraron que el plan de rescate concertado por la Reserva Federal y Tesoro de los EEUU, conocido como \u00abplan Paulson\u00bb era razonable y necesario y 19% consideraba que deb\u00eda ir m\u00e1s all\u00e1 para prevenir el colapso del mercado.<\/span><\/p>\n

El sistema financiero global est\u00e1 mejor protegido si los profesionales de la industria sit\u00faan primero los intereses de sus clientes <\/strong><\/h1>\n

A<\/span>hora bien, seg\u00fan Jeff Diermeier, presidente de CFA Institute, \u00abno se debe abandonar el objetivo de autorregulaci\u00f3n: los problemas los causaron sectores regulados de bancos de inversi\u00f3n y comerciales\u2026no se trata de m\u00e1s regulaci\u00f3n sino de legislaci\u00f3n coherente, transparente y mejor aplicada\u00bb. <\/em>Estima que una mayor transparencia puede evitar la manipulaci\u00f3n y el pronto diagn\u00f3stico de enfermedades financieras y concluye que \u00abel sistema financiero global est\u00e1 mejor protegido si los profesionales de la industria sit\u00faan primero los intereses de sus clientes y profesionales por encima de objetivos de negocio a corto plazo. Se trata de actuar con prudencia y diligencia, teniendo en cuenta si un veh\u00edculo de inversi\u00f3n es apropiado para un cliente determinado. Sin esta perspectiva \u00e9tica diaria se obliga al regulador a un continuo juego de persecuci\u00f3n\u201d.<\/em><\/span><\/span><\/p>\n

Jos\u00e9 M\u00aa Serrano-Pubul, CFA\u00ae.<\/strong><\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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